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九州通资金困局三度发债难解饥渴联商资讯中

2018-12-07 01:47:53

九州通资金困局:三度发债难解饥渴联商资讯中心

从房产投资中回归主业的九州通,正在产业链下游跑马圈地,但难掩 粮草 的匮乏。

10月18日,九州通首次公开发行不超过16亿元的公司债正式获批。这意味着,靠主营业务收入暂难满足扩张需求的九州通,正加速在资本市场寻求其他融资渠道。

近几年,民营性质的九州通,正在借助医药流通市场向民资开放的政策利好,加速发展。所以我们需要更多的资金进行扩张。 九州通董秘林新扬表示,好在目前公司融资渠道通畅。此番发行公司债,也是为了改变目前的债务结构,为公司的发展提供稳定的现金流。

事实上,九州通的资产结构正在变得严峻。2012年中报显示,公司资产负债率为66.38%,而2010年公司上市当年这一比率为50.75%。公司的速动比率更是长期低于1,显示其短期偿债能力不足。

在业内看来,比起融资渠道更迫切的,则是国家调整压缩医药流通环节的政策,让其背负一定的转型压力。

一位不愿公开姓名的行业分析师如此表示: 以量取胜的九州通作为一个流通型企业,在医改的背景下,其商业模式将面临挑战。

扩张连连

上市后的九州通,的努力集中在摆脱低毛利的困扰。其应对的方式是,在产业链延伸上下工夫。

延伸包括向上和向下两个方面。 林新扬表示,但在医疗流通行业,转型成为生产型企业所面临的监管和发展难度较大,因此,公司主要精力是,通过并购、合作和合资方式,拓展终端市场。

2010年,九州通并购四川省三家流通型企业,其目的是拓展当地物流络布局。不过,从去年开始,其尝试通过扩张方式开始多元化。

公司2011年年报显示,去年九州通通过并购、合资等方式先后拿下约13个项目,其并购的外延开始从流通领域扩张到终端、生产等领域。例如在终端市场上,九州通并购河南杏林大药房等企业,并借助湖北香莲药业的 手 ,布局中药产业。

今年,这种多元化扩张的思路还在继续。10月10日,九州通与华北制药双双发布公告,宣布前者以现金方式增资后者全资子公司国际贸易有限公司,增资完成后,华北制药持股51%控股,九州通持股49%。

九州通国内的络覆盖率达到80%左右,但各区域分布的广度和深度有些差别。 林新扬解释,比如公司实际上尚未真正进入华北市场,其与华北制药合作的目的,正是借助于其控股股东冀中能源的国企背景和资源优势,撬开华北区域包括医院在内整体医药流通市场。

不仅如此,公司投资约1亿元,通过合资方式在北京筹办一家医院,预计明年下半年投入使用。涉足医院销售一直是九州通努力的方向,但在这一领域的扩张涉及回款等诸多难题。公司2012年半年报显示,应收账款额高达30.6亿元,应收票据也近13亿元,两个应收项占到公司总资产的32%。

资金渴求

上述迹象表明,一个依赖低价药和低成本扩张的流通型企业需要转型,下一个着力点必须是寻找医药流通市场上的高毛利业务,即二级以上公立医院市场。

但年均约不到2%的净利率和仅3亿元左右的净利润,显然不够支持这么庞大的资金需求。这种扩张压力引发的资金困扰已在财报上显现。

近三年来,公司预付账款、应收账款等经营性应收项目以及存货占用流动资金较多,经营活动现金流出大于经营活动现金流入。数据显示:2009年、2010年、2011年和2012年上半年,九州通经营活动产生的现金流量净额分别为-5.15亿元、-10.34亿元、-3.44亿元和-7.99亿元。

摊子铺开后,公司对资金的需求量也在不断加大。 林新扬也坦言,目前,公司主要拓展的医院业务的资金回收周期拉长,公司还在筹划收购诸多项目,而公司上市时的募投项目也需要资金补给,资金需求量比以往多出很多。

九州通加速在资本市场融资。在此番发行公司债之前,九州通已于2012年7 月19 日完成 2012 年度期短期融资券的发行,发行总额为7 亿元。去年11月4日还曾发行总额为8亿元人民币的2011年度期短期融资券。

不到一年的时间里,通过多种方式融资,频率相对较高。 上述分析师指出,这说明九州通面临强大的资金需求,而资本市场正是其为便捷的融资渠道。

为此,九州通将受监管更为严格的房地产业务剥离。 其目的,正是为公司上市融资扫清障碍。 林新扬也坦言,比起上述短期融资券,此番发行公司债能给公司带来更为稳定的现金流,利于公司下一步的运作。

银行融资渠道也还属通畅。公司公告也透露, 截至2012年6月30日,公司拥有多家银行共计93.33亿元借款授信额度,其中未使用的信用额度为50.59亿元,公司拥有非常畅通的直接和间接融资渠道。

不过,对比融资需求,目前对九州通来说,面临的更大压力还有适应商业模式的转型压力。

医药分家的政策,让国家对医药领域逐渐放开,给了九州通发展的机遇,但医改的另一面,则是压缩流通环节。 另一行业分析师指出,这对依靠 快销、快配 模式的九州通来说,限制了其商业模式的盈利能力,而其需要在流通环节 搬运费 之外寻找新的赢利点。

目前,其建立物流设施、与华药合作、进入医院管理领域等措施,正是为了扩大公司盈利面,改善公司经营。 不过,目前要从当前传统的体制中夺食,九州通还需要一定的适应过程。 (来源:21世纪经济报道)

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